«Золотой ключик, или Приключения Буратино» — сказка гениальная. Иной раз кажется, что Алексей Толстой не просто граф и писатель, но еще и интуитивный экономист. Настолько идеи и скрытые смыслы сказки совпадают с реалиями экономики — хоть вчера, хоть сегодня, хоть завтра…
«Золотой ключик, или Приключения Буратино» — сказка гениальная. Иной раз кажется, что Алексей Толстой не просто граф и писатель, но еще и интуитивный экономист. Настолько идеи и скрытые смыслы сказки совпадают с реалиями экономики — хоть вчера, хоть сегодня, хоть завтра…
Впрочем, к делу. Сразу сорвем холст с нарисованным очагом и увидим волшебную дверку. Ту самую, что из каморки папы Карло ведет в мир новых возможностей — в нашем случае уже не сказочных, а настоящих, жизненных.
Однако, чтобы ее открыть, нужен ключ. Тот самый, золотой, или в нашем случае — Ключевая Ставка. Именно так, с больших букв.
Хотя бы потому, что «ключ ЦБ» стал уже притчей во языцех: на него смотрят и ориентируются все — от высших должностных лиц государства и финансовых магнатов до бабушки-домохозяйки. Если далеко не все понимают его суть и влияние, то уж говорят про него все кому не лень. Попробуем и мы.
Как и всегда, в любом замке ключ поворачивается или влево — чтобы открыть, или вправо — чтобы закрыть.
Запредельные обороты вправо довели замок почти до упора: два года подряд ставка ЦБ росла и росла, дойдя до потолка в 21%. Кто только ни ломал копья по этому поводу, но государственный регулятор упрямо и вполне обоснованно стоял на своем: жесткая кредитно-денежная политика (ДКП) была назревшей и неизбежной мерой. Перегрев экономики, рост доходов населения, растущий спрос, перекосы на рынке труда, инфляционные ожидания, множество негативных внешних факторов и так далее — все это накручивало и накручивало спираль инфляции. Не допустить ее всплеска до уровня «гипер» — задача столь же ключевая, как и сама пресловутая ставка. Удалось, и это факт!
Ключ снова в дверях. Замок за последние месяцы щелкнул дважды — сначала влево на один оборот и затем сразу на два. Открылось? Конечно нет. Рано!
Однако надо иметь в виду и вынужденные повороты ключа вправо.
Риски снизились не настолько, чтобы успокоиться: показатели инфляции все равно остаются высокими. Никуда не делись факторы, которые могут толкнуть ее вверх.
Как и в сказке, когда Буратино активно мешали множество врагов, так же у нас. Всякие Дуремары с Карабасами явно успокаиваться не желают (читай внешнеполитические риски и нестабильность, санкционное давление и т. д.).
Пока еще остаются высокими инфляционные ожидания как населения, так и бизнеса. Настороженность тут понятна: убедить народ в сохранении сберегательного поведения, а бизнес — в очень взвешенной оценке рисков кредитования не так просто, как кажется. Это вам не Мальвина с Арлекином, мы же не в сказке живем. Негативного опыта у нас с вами более чем достаточно, что и настраивает на объективную настороженность.
Конечно, есть и союзники в лице Тортиллы (то есть союзные и дружественные страны). Но если даже мудрая Тортилла была не всемогуща, так и у нынешних союзников есть свои государственные и экономические интересы. Так что нам надо иметь свою голову на плечах и ориентироваться на собственные ресурсы и возможности.
Еще одним фактором риска ускорения инфляции был и остается дефицит рабочих рук. Пусть не такой острый, как в прошлом году, когда в погоне за «руками» предприятия резко поднимали уровень зарплат. Относительная стабилизация уже налицо (и в кошельках), но в целом процесс далек от завершения. Если внутренний спрос снова начнет быстро расти без соответствующего повышения производительности, он быстро упрется в ограничения по трудовым ресурсам и будет в значительной мере уходить в рост цен, то есть опять в инфляцию.
За поворотами ключа и щелчками замка можно было услышать и реакцию рынка.
Причем зачастую еще до того, как ЦБ повернул ключ. Многие банки заранее предполагали «повороты влево» и ударными темпами снижали ставки по депозитам. Еще за неделю до заседания совета директоров ЦБ РФ вклады стали менее вкусными — эпоха красивых цифр под 20–23% годовых ушла в прошлое. По факту на июль самые хорошие предложения выстроились на уровне 16–18%, да и то в коротких горизонтах планирования.
А как же кредиты?
Если суммировать текущие и прогнозные комментарии банков, то формулировка будет такая: «Что
касается кредитных продуктов, то мы следим за конъюнктурой рынка и будем действовать в соответствии с ее изменениями». В переводе на нормальный язык: «Не спешите радоваться!» Радикального снижения ждать не стоит, поскольку жесткая ДКП подразумевает достаточно длительное поддержание стоимости денег в экономике на высоком уровне.
Надо понимать, что любое изменение ключевой процентной ставки не сразу отражается на уровне инфляции. Банкам требуется время, чтобы снизить или повысить ставки по кредитам и депозитам в соответствии с ней. Причем, учитывая коммерческие интересы банков, реакция по кредитам всегда заторможенная. Хотя бы потому, что привлечение средств во вклады под высокие проценты требует и времени, и ресурсов, чтобы обеспечить их полноценный возврат. Отбить такие проценты можно только за счет кредитования.
Поведение населения и предприятий тоже не меняется в одночасье. Чтобы изменение ключевой ставки в полной мере отразилось на темпах инфляции, требуется не менее полугода.
Вернемся к первоисточнику, то есть к комментарию главы ЦБ: «Мы находимся на пути возвращения инфляции к цели, но этот путь еще не пройден до конца.
Уже есть первые результаты.
Но возращение к цели не означает просто несколько месяцев текущего роста цен вблизи 4%. Оно предполагает устойчивое закрепление инфляции на низком уровне не только в фактических данных, но и в восприятии людей и бизнеса… Такой результат требует терпения, взвешенных решений, особенно в условиях, когда дезинфляционные тренды сформировались не так давно, а этому предшествовал долгий период повышенной инфляции».
Аналитики сходятся во мнении, что остается достаточно высокой инвестиционная активность, в том числе благодаря государственной поддержке в приоритетных секторах. Также есть консенсус и в прогнозах: темпы роста будут ниже, чем в предыдущие два года, но суммарные показатели продемонстрируют прирост инвестиций, особенно в реальный, производственный сектор экономики.
В основе замедления инфляции и возвращения экономики к более сбалансированному росту лежит именно жесткая денежно-кредитная политика. Поэтому, принимая дальнейшие решения по ставке, Центробанк вынужден двигаться осторожно. Важно сохранять необходимую жесткость в течение достаточно длительного времени, чтобы обеспечить устойчивое возвращение инфляции к низким значениям.
Итак, вожделенная дверь пока не открылась. Сколько осторожных (или решительных) оборотов предстоит сделать — прогнозировать сложно. Позиция Центробанка не изменилась и подтверждена четко: да, жесткая ДКП обеспечила разворот инфляции к снижению, но она будет сохраняться «столько, сколько потребуется». Будет расти уверенность в обуздании инфляции — еще раз повернут влево. Нарастут риски — если не вправо, то и влево активно крутить не будут. Хотя эксперты сходятся во мнении, что пару оборотов все-таки сделают: есть шансы снизить «ключ» до уровня 16% к концу года.
Да, это все равно высокий процент и для бизнеса, и для населения. Но уже не столь заградительный! Поэтому повороты ключа в ожидаемом направлении сегодня скорее сигнал положительный, вселяющий если не полную уверенность, то как минимум обоснованную надежду.
P. S. При любых оборотах ключа мы не имеем права уподобляться Буратино и сорить золотыми на «поле чудес». Как в личных финансах, так и на любом другом экономическом уровне. Иначе «поле чудес» закономерно превращается в «поле дураков», где хватает не только «лис» и «котов», но и куда более опасных «хищников». Но это уже тема для другого разговора.
Материал подготовил Дмитрий Рудзит
Исполнительный директор Ассоциации кредитных и финансовых организаций РБ (АКФОРБ)